香港开了全球先河：货币基金份额可以 24 小时买卖了

为什么是“全球首个”

“全球首个”有三个限定词，缺一个都不成立：代币化、公募基金、二级市场交易。

此前代币化大多停在两个阶段：一是把资产上链、做一级发行或申赎；二是只针对私募或机构产品做试点。把一只证监会认可的公募基金的份额，放进持牌平台的二级市场连续交易，让散户也能随时买卖，这是第一次。

批准方是香港证券及期货事务监察委员会（证监会），10 月 26 日公布，新闻稿编号 26PR174。参与方是华夏基金（香港）与 PantherTrade——后者是由富途控股旗下、持牌虚拟资产交易平台（VATP），零售投资者可通过富途牛牛 App 参与交易。

证监会投资产品部执行董事伍颖珊称，这是香港数码资产发展的重要里程碑，为代币化生态补上全日交易能力这块拼图。华夏基金（香港）战略业务主管 Katie He 则称，这是散户在基金管理时间主权上的关键升级，并且“在不改变公募基金法律结构、不降低投资者保护标准的前提下释放了流动性”。

二级交易怎么运转：机制四件套

二级交易不是把基金份额直接丢进一个无约束的订单簿。按证监会 4 月通函框架，运转靠四件机制：

1. 做市商提供流动性。平台安排做市商持续报价，避免有交易资格却无人接盘。
2. 15 秒指示性净值（iNAV）。平台至少每 15 秒更新一次指示性资产净值，让交易价始终有个可对照的锚。
3. 偏离预警。成交价相对指示性净值出现显著偏离时，平台须向投资者作出警示。
4. 不可充提。PantherTrade 不允许用户充入或提取这些代币，代币只能在平台内流转。这既是限制，也是一道风控：流通被关在持牌平台的围墙里。

此外还有交易限制与临时停牌等保障措施，成交须符合平台既有的交易规则与风控，例如账户须有足够资金或可互换持仓方可成交。

有一点必须说清：二级价格由供求决定，可能偏离基金净值。你买到的不一定是净值本身，15 秒指示性净值和偏离预警是事后提醒，不是价格保护。

从 2023 年指引到 10 月落地：时间线

• 2023 年 11 月：证监会发布代币化指引，框架起点。
• 2026 年 4 月 20 日：证监会发出《有关代币化证监会认可投资产品次级交易的通函》，把框架从一级申赎扩展到二级交易，列明交易渠道运作、公平定价、流动性提供及信息披露等要求。证监会行政总裁梁凤仪当时表示，目标是让传统证券产品代币化后可以在晚上和周末交易。
• 2026 年 10 月 15 日（平台口径）：PantherTrade 公告称 CAMFF-HKD 与 CUMFU-USD 交易对上线。
• 2026 年 10 月 26 日：证监会宣布批准全球首宗代币化公募基金次级市场交易，两只基金即日起提供全日次级买卖。

上线时间的口径差异见文末“未验证点”。

两只基金一览

两只合计约 6.6273 亿美元，但这是两只基金的整体规模，不是代币化份额的规模，更不是 PantherTrade 上的交易量。

一级申赎 vs 二级交易

二级交易是额外流通渠道，一级申赎安排仍按基金说明书继续提供。

对三类人意味着什么

• 持有者：手里的货币基金份额第一次有了“随时变现”的出口——周末急需用钱不必等到周一申赎；但要接受价格可能偏离净值，且代币出不了平台。
• 交易者：多了一个 24/7 的现金管理工具，夜间和周末也能调仓；但盘口深度尚未验证，薄盘口下大单冲击成本未知。
• 观望者：这是观察代币化能否从“上链”走到“成市”的样本——证监会已明说先聚焦货币基金，扩围与否看交易结果与市况。

内地投资者怎么申购：先过三道门

先说结论：目前没有面向内地居民的直接申购通道。新开户走不通，存量账户也只能卖出、不能新买——分两种情况，下面讲清。

第一道门：销售渠道。这两只基金的代币化份额只在 PantherTrade 这类香港持牌虚拟资产交易平台上交易，不在内地销售，也未见进入内地与香港基金互认的北上名单。一级申购走的是香港基金销售渠道，不是内地代销。

第二道门：开户。2026 年 5 月 22 日，证监会等八部门联合印发整治非法跨境证券期货基金经营活动的实施方案，对富途、老虎、长桥作出行政处罚事先告知；6 月 12 日起，三家平台的内地 IP 账户只许卖出、平仓与转出资金，不再接受买入与资金转入；9 月起十余家在港中资券商跟进同类限制。整治期至 2028 年 5 月，期间境外机构不得在境内提供买入交易与资金转入服务。也就是说，内地居民想新开一个境外账户来买这类产品，这条路目前是封着的。

存量投资者呢？分两种情况：

也就是说，“存量可以”只对了一半：可以处置已有持仓，不能新增买入。想新买这两只代币化份额，内地 IP 登录的存量账户同样买不了；只有不在内地 IP 限制范围内的存量账户才能正常买。具体执行以各平台实际规则为准。

第三道门：资金与产品范围。合规的跨境渠道各有范围：港股通只覆盖港股通标的股票，不包括这类代币化基金份额；QDII 是内地发行的基金，要看具体产品是否持有这类资产，目前未见相关产品。

如果你已经持有合规的香港账户，步骤是：

1. 确认账户所在平台提供这两只交易对（PantherTrade：CAMFF-HKD、CUMFU-USD），并完成平台的投资者适当性评估；
2. 账户内备足对应币种资金（港元或美元）；
3. 搜索交易对下单，成交价以订单簿为准，下单前对照 15 秒指示性净值，偏离过大时平台会警示；
4. 记住代币不可充提，份额只能留在平台内流转，卖出后资金按平台规则结算。

不要走的路：借用他人账户、虚构居住地信息开户、通过地下钱庄换汇入金——前者违反平台规则与反洗钱要求、资金安全无保障，后者涉嫌违法。

可以关注什么：基金互认北上名单是否新增这类产品、QDII 是否出现持有代币化份额的产品、2028 年 5 月整治期满后的政策变化。口径以官方公告为准。

反方证据：先别急着叫好

• 交易量与盘口深度尚未经独立验证。现在只知道“能交易”，不知道“交易得怎么样”。
• 价格偏离是真实风险。二级价由供求定，极端时段可能显著偏离净值，15 秒指示性净值和偏离预警是事后提醒，不是价格保护。
• 封闭性。代币不可充提，流动性只存在于 PantherTrade 平台内，不是全市场流通；一旦平台暂停交易或做市商退出，流动性会迅速收窄。
• 试点范围很小。仅两只货币基金，风险特征接近现金管理，不等于股票型、债券型代币化产品也能照搬。

结论失效条件：如果上线后交易量长期低迷、价差持续偏离净值，或证监会暂缓扩围，那么“二级市场时代”的叙事就不成立，这次批准的意义将局限为一次机制验证。

下一步看什么

• 证监会：视交易结果与市场情况考虑扩大产品范围。
• 市场背景：香港截至 10 月已有 17 只可供零售投资者的代币化产品，总管理规模 13 亿美元——货币基金二级交易是这个生态里第一个“成市”的环节。
• 观察指标：两只交易对的日均成交额、买卖价差、相对指示性净值的偏离幅度、周末时段的成交占比。

未验证点

• 上线时间口径：证监会公告称 10 月 26 日起提供交易，另有平台公告口径称交易对 10 月 15 日已上线，两处口径不一致，本文以证监会公告为准，平台上线时间待进一步核对。
• 交易量与盘口深度：尚未经独立验证。
• 基金规模：约 6.6273 亿美元为两只基金整体规模，非代币化份额规模。
• 代币化份额的具体规模、持有人数：未披露。