《下周展望：CPI 定 12 月加息悬念，AI 链财报验成色（11月9日–11月13日）》

一句话展望

上周五 10 月非农新增 16.5 万人（预期约 6.5 万），失业率回落至 4.1%，平均时薪环比增 0.4%，12 月加息定价升至约 77%–79%。下周悬念只剩一个：周二的 10 月消费者价格指数能否给这一定价降温——它是 12 月 8–9 日议息会议前最后一份通胀数据，偏热则加息预期坐实，偏冷则定价回落。同一周人工智能链刚经历周四单日重挫（纳斯达克指数跌 5.5%，英伟达跌超 9%，美光跌超 17%），周二 CoreWeave、周四思科与应用材料的财报要回答数据中心需求是不是真的出了问题。失效条件：若消费者价格指数环比明显低于预期且初请失业金人数跳升，12 月加息预期会快速降温，本篇偏谨慎的判断即被证伪。

下周宏观大事件

• 11月9日（周一）：中国 10 月消费者价格指数与生产者价格指数（北京时间 09:30；9 月同比 0.9% 与 5.0%，预期约 0.8% 与 5.2%）；美国 9 月批发库存终值（北京时间 23:00）；Take-Two、西方石油、KKR、星座能源、NRG 美股盘后发布财报。看点：先看中国通胀成色，给周二的美国消费者价格指数做铺垫。
• 11月10日（周二）：美国 10 月消费者价格指数（北京时间 21:30；9 月环比 0.6%、核心环比 0.3%，克利夫兰联储即时预测 10 月整体环比 0.24%、核心环比 0.21%；美国劳工统计局已说明，因 2025 年 10 月停摆未采集价格，本次不公布同比数字）；ADP 每周就业读数与美国能源信息署短期能源展望同日发布；CoreWeave 美股盘后召开三季度电话会（北京时间次日 06:00）。看点：12 月议息会议前最后一份通胀数据，直接决定加息定价；CoreWeave 的在手订单与资本开支计划，是人工智能云需求的第一块试金石。
• 11月11日（周三）：美国退伍军人节，债市休市、股市正常交易。看点：无国债交易，流动性偏薄，波动可能放大。
• 11月12日（周四）：英国三季度国内生产总值初值（北京时间 15:00）与欧元区三季度国内生产总值；美国初请失业金人数（北京时间 21:30；前值 18.9 万人、四周均值 19.475 万人，为 1969 年以来最低，预期约 19.5 万人）；纽约联储主席威廉姆斯、芝加哥联储主席古尔斯比讲话（北京时间 19:30、11 月 13 日 00:30），本周共有十位美联储官员发声；思科、应用材料盘后发布财报（北京时间次日 05:30）。看点：初请人数检验劳动力市场是否真如非农所示；思科的人工智能订单与应用材料的设备需求，是人工智能链的第二块试金石。
• 11月13日（周五）：美国 10 月生产者价格指数（北京时间 21:30；9 月环比 1.3%、同比 6.3%，核心同比 5.0%）；中国 10 月货币供应量、新增人民币贷款与社会融资规模。看点：生产者价格指数接力验证通胀管道压力，偏热抬升加息预期。

全周背景：上周四人工智能股单日重挫后周五芯片股反弹约 4.2%，纳斯达克指数全周仍跌 3.37%、标准普尔 500 指数跌 2.68%，为 6 月以来最差一周；油价全周大跌（布伦特原油约 17%、西德克萨斯中质原油约 13%），民主党赢得中期选举两院后市场押注美伊局势缓和；比特币现货交易型开放式指数基金 11 月以来净流出约 12.8 亿美元。

情景推演

基准情形（消费者价格指数环比符合预期约 0.2%、初请失业金人数维持 19 万人附近、思科与应用材料财报中规中矩）：12 月加息定价维持 77%–79% 附近，各市场在支撑阻力间震荡，方向等 12 月 8–9 日议息会议再定；油价低位继续给通胀预期降温。

风险情形 A（消费者价格指数环比偏热、生产者价格指数同步走高，或美联储官员措辞偏鹰）：12 月加息定价走高，十年期国债收益率重回 5.00% 上方，纳斯达克指数回踩 24,315，比特币考验 73,000 美元，黄金回吐 4,000 美元上方涨幅。

风险情形 B（消费者价格指数环比明显偏冷、初请失业金人数跳升，或 CoreWeave 与应用材料财报超预期带动空头回补）：加息定价降温，纳斯达克指数收复 25,000，比特币重回 80,000 美元上方；但核心通胀仍在 2.6% 附近，反弹高度可能有限。

风险提示

作者：陈默
披露：作者持仓情况未披露。