《下周展望：五家央行三天连发决议（10月26日–10月30日）》

一句话展望

下周是 10 月密度最高的一周：五家央行在 10 月 28–30 日三天内连发决议，美联储本次没有点阵图，决议措辞与主席记者会将直接给 12 月加息预期定方向；同一周微软、Alphabet、亚马逊、英特尔四份财报与周四的美国增长、通胀数据撞期，而纳斯达克指数已经跌破 26000 点、黄金跌破 4000 美元、布伦特原油却冲上 116 美元——分歧全部摊在同一周。失效条件：若美联储措辞明显偏鸽且四份财报全部超预期，本篇偏谨慎的判断即被证伪。

下周宏观大事件

• 10月26日（周一）：德国 10 月伊福商业景气指数（北京时间 16:00）；美国芝加哥联邦储备银行全国活动指数、达拉斯联邦储备银行制造业指数（北京时间晚间）；威瑞森盘前、凯登斯盘后发布财报。看点：央行周前夜，先看制造业成色。
• 10月27日（周二）：美联储议息会议开始；美国 9 月耐用品订单（北京时间 20:30）、10 月咨商会消费者信心指数与 9 月新屋销售（北京时间 22:00）；波音盘前，维萨、恩智浦盘后发布财报。看点：议息前最后的数据窗口，耐用品订单反映企业设备投资意愿。
• 10月28日（周三）：澳大利亚三季度消费者价格指数（北京时间早间）；新西兰联储、加拿大央行先后公布利率决议（加拿大央行北京时间 21:45）；英国秋季预算案（北京时间 20:30）；美联储公布利率决议（北京时间 10 月 29 日 02:00），主席记者会 02:30 举行；微软、Alphabet、科磊盘后发布财报（北京时间 10 月 29 日凌晨）。看点：本周最高点——当前联邦基金目标区间为 3.75%–4.00%，市场普遍预期本次按兵不动。本次会议没有点阵图，决议措辞与记者会就是全部信息量；美联储已进入会前静默期，官员不再讲话。市场定价 10 月加息概率约一成、12 月约八成，真正的悬念是 12 月那次——12 月 8–9 日会议将公布新点阵图。决议在北京时间周四凌晨 02:00 公布，熬夜看的话，措辞比结果更值得盯。微软与 Alphabet 的云业务表现决定人工智能资本开支叙事能否续命。
• 10月29日（周四）：美国三季度国内生产总值初值、9 月个人消费支出价格指数、初请失业金人数（北京时间 20:30）；欧洲央行公布利率决议（北京时间 20:15），记者会 20:45 举行，当前存款利率为 2.50%，市场普遍预期按兵不动；万事达、礼来、卡特彼勒盘前，英特尔、亚马逊盘后发布财报（北京时间 10 月 30 日凌晨）；比亚迪发布三季度财报。看点：增长、通胀、央行、财报四线同日交汇，个人消费支出价格指数是美联储最看重的通胀指标。
• 10月30日（周五）：日本央行公布利率决议（北京时间上午），当前政策利率为 1.25%；德国、欧元区三季度国内生产总值与德国 10 月消费者价格指数；美国三季度就业成本指数（北京时间 20:30）、10 月芝加哥采购经理人指数（北京时间 21:45）；埃克森美孚、艾伯维盘前发布财报。看点：央行周收官，能源巨头财报与高位油价相互验证。
• 10月31日（周六）：中国 10 月官方制造业采购经理人指数公布，给下下周的亚太市场定开盘基调。

全周背景与数据风险：联邦政府停摆仍在持续，9 月非农就业报告与 10 月消费者价格指数的发布已受影响。10 月 29 日的国内生产总值、个人消费支出价格指数目前按日历排定，但若停摆未结束，存在延期可能，一切以官方恢复发布的口径为准。市场对 12 月加息的定价在八成上下。

议息会议插曲

1979 年，沃尔克的周六夜。1979 年 10 月 6 日周六晚，时任美联储主席沃尔克召开罕见的周六记者会，宣布激进紧缩以扑灭两位数通胀；基准利率随后冲上 20% 的历史高点，代价是 1980 年与 1981–82 年两次衰退，但到 1983 年通胀回落到 4% 以下。教训：真正治通胀的决议从来不好看。

格林斯潘的公文包。上世纪 90 年代，CNBC 有个半开玩笑的“公文包指标”：格林斯潘走进议息会场时公文包越鼓，说明他为说服同僚加息准备的材料越多，加息就越近；公文包越瘪，越可能按兵不动。格林斯潘本人后来笑着拆穿：公文包的胖瘦只取决于他那天有没有带午饭。2000 年 5 月的会议就是反例——公文包据说多年来最瘪，美联储却一口气加了 50 个基点，创五年最大单次加息。教训：盯着花边信号，不如读措辞本身。

本周主席自己的故事。主持周四凌晨记者会的沃什，35 岁就当上美联储理事，是史上最年轻的理事；2008 年金融危机时任美联储与华尔街的联络人；任内从未在投票中投过反对票，却在会后常在《华尔街日报》撰文表达不同意见，2011 年因反对第二轮量化宽松辞职。他还说过一句名言：“主席拥有这个房间。”本周看他如何“拥有这个房间”，比猜结果更有意思。

还有一句忠告来自 2018 年。2018 年 12 月，美联储年内第四次加息，鲍威尔在记者会上把缩表说成“自动驾驶”，标普 500 当月跌 9.2%，创 1931 年以来最差单月；不到一个月，鲍威尔改口“耐心”，年中转为降息。教训：决议本身只占一半，记者会上的措辞才是另一半——周四凌晨 02:30 的记者会，值得和 02:00 的决议一起看。

情景推演

基准情形（美联储按兵不动、措辞中性，财报中规中矩）：各市场在已破位或紧贴支撑的位置震荡，多空都不敢重仓，真正的方向等 12 月议息会议再定；油价高位与 10Y 贴近 5% 会持续压制成长股的反弹高度。

风险情形 A（决议偏鹰、12 月加息信号强化，或增长、通胀数据超预期）：10Y 上破 5.10%，纳斯达克指数继续下探，比特币失守 $80,400 并考验 8 万美元，油价高位进一步推升通胀预期。

风险情形 B（决议措辞偏鸽、四份财报全部超预期）：空头回补，纳斯达克指数收复 26,000，比特币重回 $82,800 上方。但油价站在 $116 上方、9 月生产者价格指数同比 6.3% 定下的通胀担忧没有消失，反弹高度可能有限。

风险提示

作者：陈默
披露：作者持仓情况未披露。